棉市“變臉”激發企業參與期貨熱情

摘要： 近年來，國產棉種植面積、產量下滑的態勢逐步顯現，產不足需已常態化。原材料資源短缺、勞動力成本上升等，引發棉花下游產業向棉花主產區和勞動力成本低廉地區轉移，市場格局正在出現重大變化。 這些變化使得國內外棉市聯動性增強，市場資源分配更趨多元化，產業企業利用期貨等金融工具和平臺規避風險、穩定經營的需求更

近年來，國產棉種植面積、產量下滑的態勢逐步顯現，產不足需已常態化。原材料資源短缺、勞動力成本上升等，引發棉花下游產業向棉花主產區和勞動力成本低廉地區轉移，市場格局正在出現重大變化。

 

　　這些變化使得國內外棉市聯動性增強，市場資源分配更趨多元化，產業企業利用期貨等金融工具和平臺規避風險、穩定經營的需求更加迫切。其它，棉花紗線期貨有望上市，棉花產業期貨品種系列將得到完善，這會進一步激發實體企業參和期貨市場的熱情，期貨市場服務實體經濟的能力將大大提升。

 

 

 

　　1棉市產不足需常態化

 

　　近年來，我國棉花種植面積下滑較多，很多傳統的棉花產區農民不再種植棉花，造成我國棉花產量逐年下降。

 

　　目前，國內棉花市場產不足需已常態化，而且隨著產區種植面積的進一步萎縮，這種市場進展態勢更趨嚴峻。在國儲棉被消化以后，國內棉市需求不得不依靠大量進口棉花來滿足，新的市場進展環境已基本形成。

 

　　在日前舉行的“2016石家莊棉花產業論壇”上，永安期貨棉花研究員匡波告知記者，現在市場憂慮的是2—3年以后，當國儲棉消化掉之后，即使國內棉花價格上漲到生產成本附近，甚至高于成本，內地棉花種植面積恐怕也難以快速恢復。

 

　　“屆時如果內地產區種植面積得不到恢復，國內棉市較大的產需缺口如何補？如果2—3年內棉花產量仍穩定在當前水平，不排解未來棉價會出現一波大幅上漲行情的可能。”匡波說。

 

　　據記者了解，當前我國棉花年產量保持在450萬噸左右，市場年需求量在750萬噸左右，每年國內市場存在約300萬噸的供應缺口，主要依靠國儲棉拋售和進口棉來彌補。

 

　　市場機構預測，如果今后數年內國內棉花產量仍舊延續下降，加上國際市場主要產棉國產區氣候和出口政策多變，印度等國布料行業進展迅猛，國內棉花供應會日趨緊張。在產不足需常態化的大背景下，國內棉花下游產業常常面臨原材料價格波動的壓力，這不利于產業長期穩定進展。

 

　　“棉價和供給是互相影響的，2015年以來，棉花產量低于消費量，期未庫存不斷下降，庫存消費比走低。”匡波說，從棉市供需大格局來看，棉價呈現振蕩偏強態勢的概率較大，市場不會有明顯下跌趨勢出現。從棉市供需變化的小周期來分析，棉價的漲跌取決于階段性供求關系的波動，因為棉花是一季收獲供全年使用的。

 

　　截至目前，國內棉花商業庫存和工業庫存處在2010年以來的低水平。而紡紗線庫存壓力明顯大于本色棉布庫存壓力，這值得市場關注。和此同時，我國棉花消費的變量在于內外價差的變化。此外，從紡紗線進口來源國月度進口量變化情況來看，近年來越南紗增長迅猛，巴基斯坦紗穩定，印度紗下滑很快。

 

　　匡波認為，如果國內棉市需求保持在750萬噸左右，按今年截至當前的國內棉花產量預估值、進口量、國儲棉拋售量等來推算，在明年3月國儲棉開始輪出前，國內棉市存量是足夠滿足需求的。

 

　　不過，匡波提示投資者需要非常關注以下幾個問題：

 

　　一是國儲棉的輪出價是綜合國際和國內市場價格制定出來的，在國內和國際市場價格上漲的情況下，明年3月國儲棉的輪出價格肯定也要上調，但是受儲備棉貼水的影響，紡企等終的采購價格必會低于新棉。

 

　　二是當前距離儲備棉輪出還有3個多月，如果中間再除去春節假期，企業生產時間只會更短，隨買隨用將成為多數企業的采購策略。由此來看，新棉漲勢難以延續。

 

　　三是今年年底前紡企補庫對棉價具有支撐作用，紡企雖不會大批量采購棉花，但正常的生產量是需要保證的。目前，內地棉花資源較少，大部分棉花資源集中在新疆，雖然很多棉企已在新疆有采購動作，但由于鐵路運力緊張、公路運費漲價，棉價出現階段性上漲的概率較大。

 

　　“經過對國內外棉市供需情況的綜合分析，如果我國進口印度棉按40%關稅通關計算，進口成本為17500—17800元/噸，鄭棉短期頂部應該在18000元/噸附近?！笨锊ㄕJ為，明年3月國儲棉拋售之前，新棉現貨價格會在14500—16500元/噸區間振蕩。

 

　　匡波表示，由于國際棉價經過了較大幅度的上漲，且下跌的概率不大，國產新棉成本及質量因素也導致售價將明顯高于去年，估計國儲棉拋售底價將比較高。拋售期間，國內棉市供需情況則要取決于國內外棉市價差的大小，終會傳導至紡紗線市場，并影響到紡紗線進口量的變化?？锊ü烙嬓履甓葒鴥γ迴伿鄢山痪鶅r在14500元/噸附近?？紤]到新棉質量及成本支撐，鄭棉期價的主流運行區間為15000—15500元/噸。

 

 

 

　　2國內棉花產業格局“變臉”

 

　　近期，國內外棉花期現貨價格均出現了大幅波動，上周末鄭棉期價還出現了從漲停到跌停的行情。究其原因，國內外棉花市場格局正在重新調整，棉市特別國內棉市的諸多影響因素正在“變臉”，如果投資者和涉棉企業注意不到這些市場變化，就可能遭遇不小的損失。

 

　　國內棉花產業正在發生變化。比如內地棉花種植面積延續萎縮，但新疆棉區卻在穩定進展，棉花種植面積穩定，棉花生長治理、采摘等使用了大量新技術，科學種棉正得到大力推廣。在銷售等方面，新疆產區也采取了很多新模式，利用期貨市場點價銷售、基差銷售收到良好的效果。

 

　　棉花上、中、下游產業正在出現轉移，如軋花廠、面料企業、工作裝生產企業等不但向新疆產區轉移，而且還向國外轉移。這使得產業用工、原材料和產品流通等方面發生較大變化，棉花產業鏈上的產品成本、價格等也將隨之波動。

 

　　湖北白銀棉業棉花研究員李勇表示，按當前國內棉市的產量、國儲棉拋售量、進口量、需求量等情況預測，今后數年國內棉市供需將處于緊平衡狀態。其中，供給方面，隨著國儲棉庫存的不斷下降、國內植棉面積下滑，未來供給不足的問題將越來越嚴峻，終有可能導致市場出現資源荒。需求方面，低支紗產能向東南亞轉移，符合國內淘汰高污染、高能耗面料產能的政策導向，隨著產品升級換代，國內企業將主導精梳市場，市場對棉花的需求將出現等級分化，同時市場需求總量將下滑。據此推算，國內棉市供給和需求將同步下滑，估計明年國內高等級棉會出現階段性緊缺。但現階段由于國內外新棉供應量過大，市場面臨的銷售壓力較大。

 

　　國內棉花市場供應方面，一個年度內起碼會有三個重要供應變量：一是當年新棉數量，二是進口棉數量，三是國儲棉入市數量。這些變量往往會出現較大變動，很多時候甚至會遠遠超出市場預期。

 

　　比如，進口棉數量的增減不但受到國內涉棉政策、匯率等因素的影響，還會受到國際主要產棉國產量增減、出口政策等因素的影響。從今年國儲棉競價銷售和成交情況來看，原來市場預期的放量成交、順利出庫、保證供應的情況并沒有完全出現，競價銷售過程中的檢驗時間不足、出庫能力不足等終推漲了棉價。

 

　　其它，很多突發性因素也會令市場供應出現較大改變，終會體現在價格變化上。

 

　　近期，雖然國產紗和進口紗相比優勢下降，棉花下游產品本色棉布、布料產品等銷售出現了回落跡象，國內棉花市場供應預期也比較寬松，但棉價仍舊延續走強，主要原因是疆棉難以外運、內地棉農惜售、運費大增，同時社會游資大量涌入期市且輪番推高商品期價。上周末，鄭棉期價在較短的時間內從漲停到跌停，這更說明市場突發因素對棉價的影響比較大。

 

　　目前，僅從國內棉花紗線市場的格局來看，變化不但很大，而且較為復雜。

 

　　記者在上述論壇上了解到，新疆紗、內地紗、進口紗已在國內棉花紗線市場形成了“三足鼎站”的格局，三者的市場份額會隨著生產成本的變化出現較大變動，對棉花上、中、下游產業企業均會帶來影響。企業制訂生產計劃、定價策略等均要考慮這些市場因素的變動情況。

 

　　據記者了解，在實施棉花目標價格政策之前，進口棉、進口紗主導了國內市場，價格優勢一度讓進口棉、進口紗在國內市場“橫沖直撞”。但隨著棉花目標價格政策發揮作用，國產棉、國產紗價格直線下滑，國內棉花、棉花紗線市場悄然發生了變化，多年來國內中、低紗市場由進口紗主導的市場格局不復存在，取而代之的是新疆棉、新疆紗。

 

　　不過，今年下半年以來，國產棉、國產紗價格高企，進口棉、進口紗對進軍國內市場又充滿了信心。印度紗、越南紗、巴基斯坦紗的產量、成本也會對國內市場形成較大影響。

 

 

 

　　3產業客戶參和期貨積極性提升

 

　　2004年，棉花期貨合約在鄭商所掛牌交易。彈指一揮間，十多年時間很快過去了。

 

　　在此期間，我國棉花、棉花紗線年進口量翻倍增長，棉花下游產業向國內主產區新疆，以及向勞動力資源豐富地區東南亞等地轉移，國產棉、國產紗、國儲棉等一統天下的局面不復存在。同時，經濟環境發生了重大變化，“黑天鵝”事件頻繁出現，很多涉棉企業陷入虧損泥潭不能自拔。

 

　　在市場風云變化之際，國內外棉市聯動性增強，市場資源分配更趨多元化，涉棉企業誰更會利用期貨等金融工具和平臺規避風險，誰就能更好地實現穩定經營。

 

　　目前，鄭棉期價已成為國內棉市風向標，期現貨棉價相關系數很高。產業鏈上的實體企業通過靈敏運用期貨工具，進行產品銷售、原材料采購，套保、套利等交易模式已非常成熟，鄭棉期市和國內棉花產業在過去13年里同舟共濟，取得了雙贏。市場人士認為，未來國內棉花產業的進展，更需要鄭棉期市和整個產業進一步融合。

 

　　鄭商所相關負責人表示，近年來，參和鄭棉市場的法人客戶不斷增加，交易量和持倉量穩中有升，鄭棉期市的投資者結構延續得到改善。

 

　　據記者了解，在國內棉花市場受政策影響較小的2010—2011年，鄭棉期市交易較為活潑，但投資者結構仍有待優化。數據顯示，2010年，鄭棉日均成交量為35萬手，日均持倉量為18萬手；2011年日均成交量為57萬手，日均持倉量為25萬手。

 

　　2012—2013年，隨著市場政策的調整，鄭棉期市日均成交量和持倉量逐漸下滑。2014年至今，隨著棉花目標價格政策的實施，鄭棉期市進展進入了新階段，日均成交量和持倉量不斷回升，當年日均成交量為13萬手，日均持倉量為20萬手，市場投資者結構開始發生較大變化。到了2015年，鄭棉日均成交量為9萬手，日均持倉量則為25萬手。

 

　　從鄭棉日均成交量和持倉量的變化來看，長線投資者不斷增多，2010年日均成交量為35萬手，日均持倉量只有18萬手，今年1月至10月日均成交量再次達到35萬手，日均持倉量則達到32萬手。

 

　　“近年來，國內外棉價、紗價波動均比較大，產業企業進入鄭棉期市的積極性不斷提升，市場換手率也開始升高?！编嵣趟嚓P負責告知記者，隨著法人客戶參和積極性不斷增強，今年1月至10月，法人客戶日均成交量達到11.1萬手，日均持倉量為13.2萬手。

 

　　對于涉棉企業來說，借助期貨工具使企業經營更加穩健。據業內人士介紹，鄭棉期貨在援助涉棉企業操縱風險和穩健經營方面發揮了重要作用?，F階段國內很多大中型軋花廠、布料企業、本色棉布和工作裝生產企業等，都在期貨市場進行了套保業務操作，同時，很多棉花和棉花紗線貿易商、進口商等也在利用期貨市場規避風險。

 

　　記者采訪部分涉棉企業發覺，一些涉棉企業利用期貨市場這一工具，有效抵御了棉價大幅波動的風險，企業承受價格波動風險的能力顯著增強，經營效益改善。

 

 

 

　　4產業鏈期待棉花紗線期貨上市

 

　　當前鄭商所正在積極推動棉花紗線期貨上市。業內專業人士認為，如果棉花紗線期貨推出，對于整個棉花紡織織產業鏈來說將是重大利好。棉花紡織織產業鏈涉及企業數量眾多，而且棉花、棉花紗線和下游終端產品之間的價格傳導機制非常復雜。如果不主動利用期貨市場的避險功能和價格發覺功能，面料企業的經營將非常被動。

 

　　“棉花紗線期貨上市可以讓布料企業從多個方面受益?！眳⒓哟舜握搲纳婷奁髽I代表認為，上游棉花原材料價格和下游棉花紗線訂單的不確定性，造成布料企業的風險敞口很大。通過棉花期貨和棉花紗線期貨結合操作，面料企業在經營中的不確定性就會大大降低。此外，利用期現貨套利操作可大大降低企業經營風險。面料企業是棉花原材料的購買者和棉花紗線、本色棉布產品的生產銷售者，利用基差操作可以將風險減到低，并且能提前鎖定利潤。

 

　　此外，棉花紗線期貨還可以援助企業合理安排生產計劃。目前，面料企業大多數是根據訂單來安排生產的，一旦市場訂單不理想，企業經營就會陷入困境。棉花紗線期貨上市后，面料企業可以提前銷售遠期交割的棉花紗線，這樣能保障生產的連續性和穩定性。

 

　　整體來看，國內棉花及其下游產品市場環境正在發生較大改變，國內外棉花及其產品市場的聯動性加強，涉棉企業在國內外期現貨市場通過多種方式進行期現結合操作，市場資源的分配更趨多元化。和此同時，市場對期貨業務創新的需求更加迫切。業內人士估計，未來隨著棉花紗線期貨上市，棉花產業期貨品種系列將得到完善，棉花期貨服務實體經濟的功能將大大提高，鄭棉期市有望迎來進展新階段。　

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