出口退稅率上調 五大行業業績趨暖

　　紡 織

　　交易性機會出現

　　出口退稅上調到16％，低于市場此前17％的預期。但出口退稅政策本身是一項貿易保護的措施，是否上調出口退稅以及上調的幅度一方面取決于中國的貿易政策，多次上調出口退稅率也面臨著國際壓力；而另一方面，國內就業壓力加大，政府出口保就業目的也有著保護勞動密集型產業的需要；第三，保就業與產業升級是不可兼得的目標，如果要產業升級就必須要淘汰落后產能，促進技術更新，而實際上大多數紡織服裝中小企業是無力進行技術改造的。

　　上調帶來的預期效應可能令部分企業中報要好于市場預期，部分出口敏感的企業中報的業績可能好于市場預期，主要原因是受益于出口退稅上調，自去年8月份以來出口退稅已經上調了5％，據測算，考慮價格變動情況下可以增加紡織業凈利潤89.5億，服裝鞋帽205.2億。

　　2月份的出口數據仍令人們擔憂，對美國、日本、歐盟的出口出現了大幅下滑情況，刨去春節因素前兩個月仍然是小幅下滑情況；行業的前兩個月固定資產投資增速也大幅度下滑。PMI指數來看，紡織行業2019年1月份主要指數依然低谷徘徊，甚或繼續下探，大大低于全國20個行業的平均水平。1月份，其綜合指數PMI、生產指數、新訂單指數分別為28％、18.8％和15.2％，低于全國平均水平17-30個百分點，從新出口訂單指數來不足20％。有市場分析人士認為，出口的壞時刻即將在未來的幾個月中過去，但目前還看不到明顯的復蘇跡象，上半年出口敏感型的高貝塔股票存在交易性機會。

　　海外紡織服裝股票近期反彈支撐國內出口類股票反彈2月份以來，美國標普500服裝零售指數高反彈32％；日本紡織服裝指數高反彈18.23％；服裝指數高反彈22.9％；歐洲服裝指數高反彈25.79％；海外市場回暖也給近期出口敏感型企業反彈提供了信心和基礎，近期像金飛達、中銀絨業（000982）等高貝塔股票反彈。建議投資者積極關注出口敏感型企業。

　　鋼 鐵

　　國際競爭力增強

　　根據中鋼協對25家大中型主要出口企業調查顯示，1月份出口有60％左右是去年結轉合同，今年新簽合同很少，預計今年鋼材出口量將下降80％，比原先預測的50％要嚴重得多。可見中國鋼材產品出口形勢異常嚴峻。因此，國家此時出臺提高出口退稅比率的政策就是出于扶持國內鋼鐵企業，穩定鋼鐵行業整體運行狀況的目的。
　　2019年3月27日，財政部、國家稅務總局發布通知宣布，經國務院批準，從4月1日起，將不銹鋼板、冷板、涂鍍等高端產品的出口退稅率提高至13％。這是自2004年以來五次下調鋼材出口退稅率之后的首次提高部分產品的出口退稅率，預示了鋼材出口政策的重大轉變。

　　國內冷軋1.0薄板的市場價跌到4200元左右，出口時扣除5％稅率后的價格為3990元/噸，運輸費、裝卸費等雜費不考慮，折合為585美元/噸(FOB)。出口退稅從5％提高至13％后，出口時扣除13％稅率后的價格為3654元/噸，運輸費、裝卸費等雜費不考慮，折合為536美元/噸(FOB)，下降了50美元/噸左右。與歐美價格相比，我們冷軋板價格低了50-80美元/噸，大大提高了我國產品的國際市場競爭力。

　　本次提高出口退稅所涉及到的產品主要是冷軋、熱軋不銹鋼、電工鋼，都屬于高端產品。這種政策導向有利于企業加大技術改造的投入，不斷實現產品的技術升級，鼓勵企業以高品質的產品參與國際市場競爭，打造企業的核心競爭力。

      有色金屬

　　出口雖降內需穩定

　　有色金屬產品出口退稅的提高是2月25日通過的有色金屬調整振興規劃的具體實施："調整產品出口退稅率結構，支持企業出口技術含量和附加值高的深加工產品，加大技術改造和研發力度，推動技術進步。"此前市場一直有傳聞認為國家有望將高精銅管類、高精銅板帶類、高檔鋁箔類、高檔鋁型材類、高檔鋁板帶類的平均出口退稅率由5％提高到13％，對能夠以國內生產的產品頂替進口產品的深加工產品可提高到17％，以前沒有給予出口退稅的鋁合金型材的出口退稅率則提高到5％。

　　兩周前海關總署公布的數據顯示，2月份中國未鍛造銅及銅材同比增長45.1％，進口量創下歷史新高。本周一海關總署進一步公布的分項數據顯示，中國2月份精煉銅進口較去年同期增加98.9％至27.1萬噸。前期公布的未鍛造銅及銅材包括了精煉銅、銅合金、銅材和粗銅。數據顯示，2月份中國銅合金進口量同比下降5.7％至0.3萬噸，銅材進口量同比下降33.3％至4.6萬噸，粗銅進口量同比下降50.5％至0.9萬噸。因此，在未鍛造銅及銅材同比增長45.1％中，銅合金、銅材和粗銅進口下滑掩蓋了精煉銅進口量更大幅度的增長。但分項數據更符合前期我們的觀點，因為國家收儲、進口套利的是精煉銅，而廢銅的緊缺同時也造成銅合金和銅材同比下滑的改善。

　　近日，安泰科對江蘇省部分銅線桿企業的實地走訪調查表明，以內銷為主的銅線桿企業受到金融危機的影響較小，如金輝集團，而以外銷為主的銅線桿企業影響較大，如東莞華新，目前該公司內銷比例開始增加。

　　受國家對電網建設的規劃支撐，國內的電線電纜需求量并未受到金融危機的影響，該行業對銅線桿需求將保持旺盛。相反，繞組線和電氣裝備用線需求量出現明顯下降，因中國目前是的制造業中心，如空調，電機，家電等產品的出口量非常大，而金融危機的發生使得出口受阻，用于這兩個領域的銅線桿需求出現下降。總體來看，受電線電纜需求的拉動，國內銅線桿的需求依舊保持旺盛，但需求增幅出現回落。

　　化工與電子信息

　　盈利狀況有望改善

　　本次化工品出口退稅率普遍上調4～8個百分點，涉及的產品很多，涉及的行業主要是純堿、氟化工（F22和聚四氟乙烯等）、甲醇、苯酚丙酮、有機硅、PVC糊樹脂、PVC、聚甲醛、PBT樹脂等，多家公司受益，而相對行業處于較差狀態的企業受益更為明顯。其中盈利彈性比較大的是三愛富（600636），公司目前的聚四氟乙烯等聚合物虧損嚴重，將會明顯受益，甲醇退稅上調也對重組后的公司有利。藍星新材（600299）的主要產品有機硅、苯酚丙酮和PBT等退稅率均有上調，也是受益非常明顯的品種。國內純堿企業目前仍然處于虧損邊緣，出口退稅上調也明顯有利于改善盈利狀況。

　　覆銅板（厚度≤0.15mm）退稅率從11％上調至17％；3-6英寸單晶硅片退稅率從5％上調至13％，直徑≥30cm的單晶硅棒退稅率從0％上調至13％；CRT彩電、部分電視機零件退稅率從14％上調至17％。電子信息出口依存度超過60％，08年出口收入占全國出口總額的比例高達36.5％，是國民經濟的支柱性行業，也是國家重點支持振興的十大產業之一。在此輪經濟危機中部分企業業績受損比較集中，因而此次上調退稅率凸顯國家對于相關電子行業的支持以及保增長、促就業的政策用意。

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